Co to jest impermanent loss?
Impermanent loss to różnica między wartością środków w puli płynności a wartością, jaką miałbyś, gdybyś po prostu trzymał te tokeny w portfelu. Pojawia się, gdy cena jednego aktywa zmienia się względem drugiego.
Nazwa jest myląca, bo strata nie zawsze pozostaje tylko teoretyczna. Jeśli wyjdziesz z puli po dużej zmianie ceny, różnica staje się realnym wynikiem, który trzeba zestawić z zarobionymi opłatami i nagrodami.
Dlaczego pula zmienia skład tokenów?
Automatyczny animator rynku utrzymuje proporcje według zasad puli. Gdy jeden token drożeje, arbitrażyści handlują z pulą tak, żeby cena wróciła do rynku. Efekt jest taki, że jako dostawca płynności masz relatywnie mniej tokena, który wzrósł, i więcej tego, który był słabszy.
To nie jest błąd protokołu, tylko mechanika AMM. Płynność pozwala innym handlować, a dostawca płynności otrzymuje opłaty w zamian za wystawienie kapitału na takie zmiany.
Kiedy ryzyko jest największe?
Największe ryzyko pojawia się w parach, gdzie tokeny mogą mocno rozjechać się cenowo: altcoin do ETH, nowy token do stablecoina albo aktywo z małą płynnością. Wysokie APR często jest wynagrodzeniem za wysokie ryzyko, a nie okazją bez haczyka.
Niższe ryzyko impermanent loss zwykle mają pary aktywów o podobnej cenie docelowej, na przykład dwa stablecoiny. Nie znaczy to, że są wolne od ryzyka: pozostaje ryzyko smart contractu, depegu, błędów mostu i samego protokołu.
Jak oceniać pulę przed wpłatą środków?
Sprawdź, z czego pochodzi APR: z realnych opłat transakcyjnych, emisji tokena protokołu czy krótkiej kampanii zachęt. Nagrody wypłacane w zmiennym tokenie mogą szybko stracić wartość, szczególnie gdy wielu uczestników je sprzedaje.
Policz scenariusze: co stanie się, jeśli jeden token wzrośnie o 50%, spadnie o 50% albo straci płynność. Jeśli strategia ma sens tylko przy stałym, bardzo wysokim APR, prawdopodobnie jest bardziej spekulacją niż konserwatywnym dochodem.